Yıl başından bu yana Wall Street’in 3 büyük yatırım bankası battı. Bu tür beklenmedik gelişmeler Amerikan hükümeti ve Amerikalı yetkililer tarafından beklenmeyen adımlarla karşılandı.  Lehman Brothers’ın iflas başvurusu ve Bank of America’nın Merrill Lynch’i satın almasından sonra  Amerikan yetkilileri  AIG’ye likidite kriz yaşamaması ve kredi notunun indirilmemesi için 20 milyar dolarlık kaynak sağladı. FED ayrıca AIG’nin sorunlarına yönelik olası çözümleri tartışmak üzere özel bir toplantı düzenliyor. ECB ve İngiltere Merkez Bankası finansal sisteme likidite enjekte ettiler. FED ise FED fon faizlerini düşürmek için olağandışı bir müdahalede bulundu.


Future’lar Faiz İndirimine İşaret Ederken FED Fon Faizleri Neden %6 Seviyelerine Çıktı?
FED fon futureları %80 olasılıkla FED’in 25 baz puanlık faiz indirimi yapacağını fiyatlıyor.   Geçen hafta ise yalnızca faiz artırımı konusu konuşuluyordu. Geçen haftadan bu yana büyük çaplı bir değişim oldu.  Beklentilerdeki büyük çaplı değişime rağmen, FED fon faizleri FED’in gün içi %2’lik hedefinin 400 baz puan üzerinde seyrederek %6 seviyesine  kadar ulaştı. Bankalar arası gecelik borçlanma faizlerinde görülen bu artış hiç kimsenin risk almak istemediğini gösteriyor.   Güven bu günlerde oldukça önemli hale geldi.  FED fon futurelarında görülen hareket de hiç kimsenin bir sonraki gün karşı taraftaki şirketin var olup olmayacağını bilmediğini gösteriyor.  Amerikan işlem seansı sonlarına doğru fon fonları (fund of funds) tüm kazançlarını geri verdi. Ancak bu durum risk iştahının değişmeye başladığı anlamına gelmiyor. Aslında tam tersi.  AIG’nin büyük sorunları var. Washington Mutual hala bizim takip listemizde. Moody’s bu şirketin kredi notunu “junk” seviyesine indirdi. Endişeler gelecek hafta bilanço rakamlarını açıklayacak olan Goldman Sachs ve Morgan Stanley’e çevrildi.  Büyük çaplı zararlar Amerikan hisse senetleri piyasası ve USD/JPY paritesi için tabuta yeni bir çivi daha çakmak gibi bir etki yaratacaktır.  Tüm önemli para birimleri içinde USD/JPY ve diğer carry tradeler en kötü etkiyi hissedecek olan pariteler.  Son 3 yıldır VIX Endeksi ile USD/JPY paritesi arasında %68 oranında korelasyon vardı. Bu nedenle volatilitenin yükselmesi bu parite için daha büyük sorunların ortaya çıkması anlamına gelecek.  Bankacılık sektöründe birleşmelerin olması pek çok kişinin  beklediği bir gelişme olsa da kimse bu birleşmelerin “Chapter 11” olarak bilinen iflas başvuruları nedeniyle olmasını beklemiyordu.

FED’in Faiz İndirimi, Güveni Yeniden Sağlama ve Amerika Doları’nın Yönünü Değiştirme Konusunda Yeterli Olabilecek mi?
Amerikan hükümetinin çabaları finansal piyasalarda istikrarın sağlanması konusunda pek de başarılı olamadı.  Dün hisse senetleri 500 puanlık düşüş gösterdi, 2 yıl vadeli bono getirleri 40 baz puan düşüş gösterdi.  Piyasalar artık yardım için gözlerini FED’e çevirdi. Ancak faiz indirimi güvenin yeniden sağlanması için pek yeterli olmayabilir.  Büyüme ve enflasyonun dengelenmesinin yanı sıra FED, bankacılık sektöründe dengenin sağlanmasından da sorumlu. Şu anda FED’in dengeyi sağlamak için bir adım atması gerekiyor. Çünkü dün piyasalarda yaşananlardan yola çıkarak söylemek gerekirse borçlanma imkanlarını genişletmek, bankacılık sistemine 70 milyar Dolar’lık geçici rezerv eklemek yeterli değil.  Petrol varil fiyatları 100 Dolar’ın altına indi. Ekonomi kötüye gidiyor, finans piyasaları zor durumda ve Dow Jones Sanayi Endeksi yılın bu zamanına kadar %15’den daha fazla düşüş gösterdi. Fed’in faizleri indirmemesi için herhangi bir neden yok .   Bundan daha da önemlisi faiz indiriminin volatiliteyi sona erdirmede başarılı olup olamayacağı.  Bizim fikrimize göre başarılı olamayacak.  Hatta FED faizleri indirse bile borçlanma maliyetlerini aşağı çekemeyebilir ve kredi oranlarının düzelmesini sağlayamayabilir.  Temerrüde düşme riski şu anda piyasalardaki en büyük risk ve finansal piyasalarda gördüğümüz riski azaltma, böyle bir durumla karşılaşma olasılığı düşürme gibi adımların da ana nedeni.

Hükümet Fonları Ne Durumda?
Bu kavram sistemik risklere rağmen Dolar’ın değer kazanmasını sağlıyor. Ayrıca Dolar’ın düşük faizli(Yen ve İsviçre Frangı gibi) para pirimleri karşısında diğer önemli para birimlerine göre daha kötü bir performans göstermesinin nedeni de bu fonlar.   Ancak sorunlar devam ederse ve Dow 10.000’e kadar gerilerse hükümet fonları da Amerikan yatırımlarını terk etmeye başlayabilir. Şu anda sistemik risklere rağmen  Dolar olumlu bir seyir izlese de böyle bir durumda işler Dolar için olumsuz hale dönecektir.  Gelişmeleri Amerikan seansının sonlarına doğru görmeye başlayacağız.  Finans  sektöründeki problemler nedeniyle kimse beklentilerin altında kalan Empire State İmalat Anketi ve Sanayi Üretimi Raporu ile ilgilenmedi.  Faiz kararının yanı sıra, Tüketici Fiyatları, Hazine’nin Uluslararası Sermaye Raporu ve NAHB Konut Piyasaları Endeksi de bugün açıklanacak veriler arasnda yer alıyor.

ECB: Koordineli Bir Gevşeme Programı Uygulamaya Karar Verilebilir mi?
EUR/USD paritesi oldukça dalgalı bir seyir izledi.Parite 400 piplik bir aralıkta işlem gördü. Ayrıca günlük bazda bir “roller coster”ın hareketine benzer hareketler de görüldü.  Doğu zamanıyla 3 ile 4 saatleri arasında EUR/USD paritesi 100 pipten fazla artış gösterdi.  Avrupa Merkez Bankası yetkilileri de şu anda Amerikalı meslektaşları kadar yoğun.  ECB bir günlük para piyasası ihalesinde bankalara 42 milyar Dolar tahsis etmenin yanı sıra  benzer koşullarda katkıda bulunulacağını taahhüt eden bir açıklama da yaptı.  Bunlarla birlikte piyasalara asıl öncelik verdikleri konunun fiyat istikrarını sağlamak olduğunu hatırlatmayı da unutmadılar.  Finans piyasalarında tekrar dengeyi sağlamanın bir yolu da dünya genelindeki merkez bankalarının koordineli bir şekilde faizleri indirmesidir. Ancak Trichet ve Mersch’in açıklamaları böyle bir seçeneğe açık olmadıklarını gösteriyor.

Dow’un 10.000’e İnmesi USD/JPY’nin 100 Seviyesini Görmesi Anlamına Gelebilir
Cuma günü Dow’un 10.000 seviyelerine kadar inmesi küçük bir olasılıktı ancak bugün bu olasılık artık gerçeğe oldukça yakın.  Neredeyse her gün carry trade’in tehlikeleri konusunda uyarıda bulunuyorduk. EUR/USD paritesinin finansal piyasalardaki sistemik riske tepkisi henüz tam olarak belli olmasa da sistemik riskin USD/JPY paritesi üzerindeki negatif etkileri açık olarak görülebiliyor.  S&P 500 ile USD/JPY paritesi arasında %70 oranında korelasyon olduğundan  ve aynı zamanda USD/JPY paritesi ile piyasaların volatilitesini ölçen VIX Endeksi arasında da sıkı bir korelasyon olduğundan bahsetmiştik.  Bu durum hisse senetleri piyasalarındaki gerileme ve volatilitedeki artışın USD/JPY paritesinin 105 seviyenin altına inmesine neden olabileceğini gösteriyor. Dün hisse senetleri piyasalarında görülen hareket 11 Eylül 2001′den bu yana görülen en büyük çaplı düşüş oldu. Eğer finansal piyasalarda yeniden denge sağlanamazsa USD/JPY paritesi de dahil olmak üzere tüm Japon Yeni çaprazları değer kaybetmeye devam edecektir.

Petrol Fiyatları 95 Dolar’ın Altında, Altın Fiyatları 21 Dolar’a Çıktı
Lehman Brothers, AIG ve Merrill Lynch’le ilgili sorunlar ve piyasalardaki risk iştahından kaçışla birlikte petrol varil fiyatları 6 aydır ilk kez günü 100 Dolar’ın altında tamamladı.  Geçtiğimiz yıllarda bu bankalar ve diğer finansal kuruluşlar petrol fiyatlarının yükselişinde büyük rol oynadılar. Ancak şimdi bu şirketler nakde dönmek zorunda oldukları için  petroldeki pozisyonlarını da nakde çevirmek zorunda kalıyorlar.  Altın fiyatlarındaki artış risk kaçınımının arttığını ve bu sarı metalin güvenli bir liman olarak görüldüğünü gösteriyor.  Geçmişte Dolar da böyle durumlarda önemli bir limandı ancak altın kadar güvenli hiç bir yatırım aracı yok.   Bir süre sonra Hükümet Fonları’nın tercihinin de altın olabileceğinden şüpheleniyoruz.  Avustralya, Yeni Zelanda ve Kanada Doları Amerikan Doları karşısında oldukça zayıf bir seyir izliyor. Yeni Zelanda’nın beklentilerin altında kalan Hizmet sektörü PMI Endeksi ve İmalat Aktivitesi Raporu da durumun düzelmesi açısından olumlu olmadı.  Yeni Zelanda Merkez Bankası tutanakları dışında önümüzdeki 24 saat içinde hammadde üreticisi konumundaki ülkelerden  gelmesi beklenen önemli bir veri bulunmuyor.

İngiliz Poundu İçin En Büyük Risk
Avrupa Merkez Bankası gibi İngiltere Merkez Bankası da finansal piyasalara likidite enjekte etti.   İngiliz Poundu için en büyük risk bir İngiliz bankasının batması olur.  Bugüne kadar sorunlar Amerikan bankaları üzerinde yoğunlaştı ancak konut piyasalarında olduğu gibi büyük ya da küçük çaplı bir İngiliz bankasının da Amerikan bankalarıyla benzer bir kaderi paylaşması pek şaşrıtıcı olmaz.  Umut verici tek nokta İngiltere hükümetinin sorunların kamuya yansımasından önce likidite sağlamak konusunda bir adım atacak olması.  İngiltere’de  herhangi bir banka batmasa bile finans merkezi Londra, Amerika’nın yaşadığı felaketlerden ciddi şekilde etkilenecektir. En belirgin etki de işten çıkarmalarda kendisini gösterecektir.  Bu hafta İngiltere’den gelmesi beklenen bir çok veri bulunuyor. Traderlar Pound’daki volatilitenin henüz sona ermeyeceğini bilmeliler.  Tüketici Fiyatları açıklanacak olan verilerden biri.  Üretici Fiyat Endeksi’ndeki zayıflık Tüketici Fiyat Endeksi’nin de zayıf kalacağını gösteriyor.

GBP/JPY: Parite Önümüzdeki 24 Saat Boyunca Baş Rolde Olacak
Salı günü Amerika ve İngiltere’den  piyasalar üzerinde etki yaratan pek çok veri gelecek.   İngiltere’nin Tüketici Fiyatları sabah 4:30 ET(doğu zamanı)’nda ya da 8:30 GMT(Greenwich zamanı)’nda açıklanacak. Amerika’nın Tüketici Fiyatları ise sabah 8:30 ET ya da 12: 30 GMT’de açıklanacak.  FED’in faz kararı akşam 2:15 ET’de açıklanacak.
Bu durum GBP/USD paritesinin baş rolde olmasına neden olacak.  Parite satış bölgesinden çıktı ve şu anda işlem  bölgesinde seyrediyor.  Yukarıda 1,8131 seviyesini aşağıda ise 1,7645 seviyesini takip ediyoruz.  1,8131 seviyesi yalnızca günün en yüksek seviyesi olmakla kalmıyor. Eğer parite bu seviyeyi yukarı kırarsa 20 günlük basit hareketli ortalama ve Temmuz’dan Eylül ayına kadarki %23,6 oranındaki Fibonacci geri çekilme seviyesi de kırılmış olacak. Bu durumda 1,85 seviyesine doğru hareket için  kapı açılmış olacak.   Eğer 1,7645 seviyesi kırılırsa GBP/USD paritesi tekrar satış bölgesine girmiş olacak ve muhtemelen 1,75 seviyesinin altına doğru bir hareket görülecek.